Essays on the informative content of regulatory banking stress tests

Discipline

Sciences economiques

Classification

Economie

Mots-clés libres

Credit Default Swap (CDS), Maturité de CDS, Autorégression Vectorielle, Causalité au Sens de Granger

Mots-clés

Banques

Cette thèse a pour objectif de contribuer à la littérature sur les tests de résistance réglementaires (stress tests) des banques en menant une étude plus complète et plus affinée du contenu informatif des résultats divulgués des tests. Étant donné que les stress tests fournissent aux marchés des informations sur la capacité des banques testées à absorber des pertes et à rester solidement solvables (évitant ainsi le défaut), pour examiner si ces informations sont nouvelles et pertinentes pour les acteurs du marché et évaluer la réaction de ces derniers, un instrument approprié à utiliser est le Credit Default Swaps (CDSs). En effet, la prime de CDS est une tarification relativement pure du risque de défaut bancaire (Zhang et al., 2009), sur différentes échéances (maturités). Le chapitre 1 analyse donc les instruments de CDS en posant essentiellement la question : quelle(s) maturité(s) doit-on considérer lorsqu'on veut utiliser le spread (ou prime) de CDS comme proxy du risque de défaut bancaire ? Pour tenter de répondre à cette question, ce chapitre examine s'il existe une ou plusieurs maturités de CDS dont les variations de spreads illustrent ou résument celles de toutes les autres maturités. Nos résultats suggèrent que la dynamique des trois plus courtes maturités de CDS (les maturités de 6 mois, 1 an et 2 ans) pourrait être utile à considérer si on veut avoir une représentation générale de la dynamique de toutes les maturités. De plus, nos investigations suggèrent que la publication des résultats des stress tests devrait être informative pour toutes les maturités des CDS et devrait impacter leurs spreads différemment. Dès lors, le chapitre 2 s’interroge si la seule utilisation des spreads de CDS de maturité 5 ans est suffisante pour apprécier la réaction des acteurs du marché à la suite de la publication des résultats, et évaluer pleinement le contenu informatif de cette publication. Les résultats montrent que ce n'est pas suffisant, car les acteurs du marché réagissent différemment en fonction de la maturité du contrat de CDS. Par conséquent, la seule prise en compte de la maturité de 5 ans peut conduire à une analyse incomplète et partielle de la réaction des acteurs du marché. Ceci, à son tour, peut conduire à des interprétations erronées du contenu informatif des résultats des stress tests. Le chapitre 3 propose d’aller plus loin en étudiant les déterminants de la réaction des acteurs du marché suite à la publication, considérant distinctement les résultats divulgués des deux scénarios mis en oeuvre, à savoir le scénario de base et le scénario défavorable. L'objectif est d'examiner si les résultats issus des deux scénarios expliquent les mouvements anormaux des spreads de CDS des banques testées (considérant toutes les maturités), et si leur contenu informatif est identique ou non. Nos résultats montrent qu'en période de panique, les acteurs du marché semblent tirer des informations nouvelles et pertinentes des résultats des deux scénarios (en particulier du scénario défavorable). Mais, en période d'accalmie, seuls les résultats du scénario de base semblent leur fournir de telles informations ; de plus, nous montrons que ces informations concernent principalement les acteurs du marché qui ont un horizon d'investissement à court terme.